Krypto-Hedgefonds wachsen aufgrund der starken Nachfrage der Anleger

Die Baisse des Jahres 2018 führte zu düsterer Rendite für Krypto-Hedgefonds, aber ein Bericht deutet darauf hin, dass institutionelle Investoren weiterhin investiert haben.

Ein Bericht der Wirtschaftsprüfungs- und Beratungsgesellschaft PwC stellt fest, dass der institutionelle Appetit auf Kryptowährungsinvestitionen im Jahr 2018 weiter zugenommen hat, obwohl die mediane Rendite für Krypto-Hedgefonds auf -46 Prozent gesunken ist.

Demnach konnten die Krypto-Hedgefonds ihre Assets under Management (AuM) im Jahr 2018 verdoppeln, wobei die mediane Krypto-Hedgefonds-AuM von 2,1 Mio. USD im Januar 2018 auf 4,3 Mio. USD am Ende des ersten Quartals 2019 anstieg.

Die Hedge-Fonds-Landschaft

Insgesamt identifiziert dieser Bericht rund 150 kryptofokussierte Bitcoin Profit Hedgefonds, die etwa 1 Milliarde Dollar an Vermögenswerten kontrollieren. Die Zahl beinhaltet nur die im ersten Quartal 2019 operativen Fonds, mit Ausnahme derjenigen, die im Jahr 2018 gescheitert sind.

Die hundert Fonds mit den meisten Vermögenswerten hielten durchschnittlich 21,9 Millionen Dollar unter Verwaltung, was sie im Vergleich zu den kleinsten traditionellen Hedgefonds winzig macht.

Laut PwC wirft diese geringe Größe Bedenken hinsichtlich ihrer langfristigen Tragfähigkeit auf:

„Die von den von uns befragten Krypto-Hedgefonds erhobenen Mediangebühren betragen 2% Managementgebühr und 20% Performancegebühr, wie in ihren Private Placement Memorandums (PPMs) angegeben. Wenn der mediane Kryptofonds also 4 Millionen US-Dollar verwaltet und eine Verwaltungsgebühr von 2% erhebt, haben sie einen Jahresumsatz von 80.000 US-Dollar. Dies dürfte nicht ausreichen, um einen Geschäftsbetrieb aufrechtzuerhalten, zumal der Medianfonds sechs Mitarbeiter hat, die bezahlt werden müssen.“

Obwohl die niedrigsten 60 Prozent der Fonds Vermögenswerte von weniger als 10 Millionen Dollar hielten, hat sich eine kleine Minderheit mehr etabliert. Die größten zehn Prozent der Fonds hielten rund 50 Millionen Dollar, und einige wenige Spieler schafften es, Vermögenswerte im Wert von mehr als 50 Millionen Dollar zu sammeln.

Zu diesen großen Unternehmen gehören Pantera Capital mit Sitz in San Francisco, das als globaler Makro-Hedgefonds erfolgreich war, bevor es 2014 ausschließlich auf Blockchain fokussiert wurde, und die krypto-native Firma Polychain Capital, die 2016 von Olaf Carlson-Wee, dem ersten Mitarbeiter von Coinbase, gegründet wurde.

Chancen im Krypto-Markt

Quantitative Strategien überstrahlen Grundlagen

Die erfolgreichsten Krypto-Hedgefonds des Jahres 2018 investierten nicht auf der Grundlage von Fundamentaldaten – wie Polychain, das nach neuen Technologien zur Finanzierung sucht – sondern mit quantitativen Strategien.

Trotz der begrenzten Menge an historischen Daten, aus denen man schöpfen kann, haben Unternehmen wie Pantera begonnen, komplexe quantitative Modelle zu entwickeln, um die Chancen im Krypto-Markt vorherzusagen.

Laut PwC erzielten fundamentale und diskretionäre Fonds im Jahr 2018 nur eine Medianrendite von -53 Prozent bzw. -63 Prozent, verglichen mit quantitativen Fonds, die im gleichen Zeitraum eine Medianrendite von acht Prozent erzielten.

Nach der Definition von PwC sind Fundamentalfonds „long-only und können keine Short-Positionen eingehen“, was ihre schlechte Performance während der Baisse erklärt.

Während der Markt reift und sich die Krypto-Kreditbranche entwickelt, nehmen mehr Fonds einen quantitativen Ansatz an und erweitern ihre Waffenkapazität um Short-Trading.

Custody und Governance

Der PwC-Bericht identifiziert zwei wesentliche Hindernisse, die verhindern, dass Krypto-Hedgefonds größere institutionelle Investoren ansprechen.

Unsichere Verwahrungsmethoden verhindern weiterhin, dass sich die Institute so wohl fühlen, dass sie Big-Ticket-Deals abschließen können. Im Gegensatz zum traditionellen Fondsmanagement, bei dem die Verwendung eines unabhängigen Drittverwahrers gesetzlich vorgeschrieben ist, verlassen sich viele Krypto-Hedgefonds immer noch auf mehrstellige, diebstahlgefährdete Wallets, und nur 52 Prozent nutzen einen unabhängigen Verwahrer.

Mit dem Einzug der Aufsichtsbehörden und der Bereitstellung von Digital Asset Custody-Lösungen durch traditionelle Finanzunternehmen wird erwartet, dass Krypto-Hedgefonds für diese größeren Investoren besser zugänglich werden.

Der Mangel an unabhängigen Direktoren ist ein weiteres Hindernis, das den Zufluss von institutionellem Kapital verhindert.

75 Prozent der Krypto-Hedgefonds haben keine unabhängigen Direktoren in ihren Verwaltungsräten, was in der Welt der Legacy-Finanzierung als notwendiger Aufwand angesehen wird, um sicherzustellen, dass Entscheidungen zum Wohle der Anleger getroffen werden.

Da Hedgefonds mehr Kapital von grösseren institutionellen Investoren aufnehmen wollen, erwartet PwC, dass sich diese Situation ändert. In einer Pressemitteilung sagte Henri Arslanian, PwC-Kryptoführer, dass die Krypto-Hedge-Fonds-Industrie gerade erst begonnen hat und sich voraussichtlich deutlich weiterentwickeln wird.

„Die Krypto-Hedge-Fonds-Industrie ist heute wahrscheinlich dort, wo die traditionelle Hedge-Fonds-Industrie Anfang der 90er Jahre war“, sagte Arslanian. „Wir erwarten, dass die Branche in den nächsten Jahren eine schnelle Phase der Institutionalisierung durchläuft, in der sie solide Praktiken einführt.“